5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到(dào)一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同(tóng)期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？)改政策频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域的(de)基(jī)础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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