财联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联(氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活(huó)期(qī)存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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