财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎn阅历是什么意思g)之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下(xià)行的(de)时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)阅历是什么意思已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近(jìn)期(阅历是什么意思qī)整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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