5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为什么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是大学老师最怕什么部门举报p>

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻大学老师最怕什么部门举报醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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