钠电(diàn)池(chí)产(chǎn)能规划从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科(kē)技是真跨界(jiè)还(hái)是奢望(wàng)，飙涨后(hòu)又(yòu)腰(yāo)斩(zhǎn)的股价(jià)似乎已经给出注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在键盘生产(chǎn)商传艺科技(jì)（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过于跨界钠电(diàn)池(chí)。

　　这(zhè)个热门(mén)又(yòu)令(lìng)人遐想的题材搭配公司释放钠(nà)电池(chí)项目进(jìn)展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还(hái)祭出(chū)“七连板”和“五连板”妖股(gǔ)走势。然去(qù)年(nián)末以(yǐ)来(lái)，抛“利好消(xiāo)息(xī)”催涨股(gǔ)价的套路完(wán)全失灵，股价又在(zài)4个多月(yuè)时(shí)间极速腰斩。即便是3月末扔出30亿元定增预(yù)案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科(kē)技也只收获了短暂的上涨，而后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体APP注意到，股价过(guò)山车式的涨(zhǎng)跌折(zhé)射的是市场对传(chuán)艺科技高调跨界钠电赛道(dào)故事的怀疑：从宣(xuān)布跨界到现在，时间不(bù)过10多(duō)月(yuè)，规划产能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元(yuán)的传艺(yì)科(kē)技如何(hé)撬动54亿(yì)元乃至(zhì)94亿元的投资成(chéng)本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤(zhòu)增、锂价(jià)持(chí)续下行，在(zài)愈加(jiā)拥挤的(de)赛道上，夸(kuā)下(xià)海(hǎi)口的产能又该如何消化？过往投资计划频频“跳票”、实际效(xiào)益与预(yù)期(qī)天差地别等“黑历史”在(zài)前(qián)，“大跃进”的新项(xiàng)目(mù)如何让人信(xìn)服？

　　跨界(jiè)钠(nà)电(diàn)池，股价(jià)“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠(nà)离子(zi)电池(chí)便与锂离子电池同时(shí)期萌芽，但由于钠电(diàn)负极嵌钠能力较(jiào)弱、钠(nà)电(diàn)池能量密度较低，导致其研发进度大大落后(hòu)于了锂(lǐ)电(diàn)池。直到2020年后，随(suí)着钠(nà)电(diàn)关键技(jì)术(shù)完(wán)成(chéng)突破以及锂价不断飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备(bèi)胎(tāi)”之(zhī)一重回人(rén)们重视。尤(yóu)其(qí)2021年7月，宁(níng)德时代(dài)推出(chū)第(dì)一代钠离子(zi)电池，掀(xiān)起(qǐ)钠电风潮，并将(jiāng)风(fēng)口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年(nián)锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒作如(rú)日中天之际，传艺(yì)科技于去(qù)年6月(yuè)22日晚(wǎn)间高调宣(xuān)布入局(jú)。彼时的(de)公告(gào)显示，公司拟投资(zī)3000万元通过全资子公司江苏(sū)智纬电子科技有(yǒu)限(xiàn)公司（以下简(jiǎn)称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇(huì)鑫(xīn)企(qǐ)业、自然人杨磊和(hé)杨崇义合作设立控股孙公司江(jiāng)苏传艺钠电(diàn)科(kē)技有(yǒu)限公(gōng)司（公司持股(gǔ)75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称(chēng)“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘(pán)后公司迫不及待(dài)召开电话会议，向合计64名分(fēn)析(xī)师和(hé)个人投资者披露(lù)跨界钠电(diàn)的各种细节。根据(jù)规划，传(chuán)艺(yì)科技钠电(diàn)池项目(mù)中试线2022年投产(chǎn)，一期(qī)2GWh的产能2023年(nián)投产，二(èr)期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更加疯涨。加上6月23日(rì)的(de)涨(zhǎng)停，传(chuán)艺科技宣布跨界后一口气收出(chū)7个涨停板，市值快速实现翻倍(bèi)。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的(de)前(qián)车在前，传(chuán)艺科技开始有意无意地“主动”披露钠电项目进(jìn)展，而公司股(gǔ)价也往往在公告披露(lù)后录得(dé)大幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公(gōng)司股价一度摸(mō)高至54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠(nà)电池前10元/股左右的温吞(tūn)股价，不到半年(nián)的时间已翻了逾(yú)5倍。

　　但(dàn)此后，公司股价开始掉(diào)头向下(xià)，无(wú)论其如何(hé)发(fā)布“利好”消(xiāo)息，股价也(yě)再(zài)难掀大风浪(làng)，反而随着时间的推移，迅(xùn)速(sù)回落。截至4月20日收(shōu)盘(pán)，报28.14元/股，4个多月时间(jiān)已经(jīng)较高点(diǎn)腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由于(yú)在2022年6月23日(rì)盘后(hòu)，公司迫切(qiè)召开(kāi)电话会(huì)并在(zài)《投资者(zhě)关系活动记(jì)录(lù)表》中(zhōng)对(duì)外发布钠电池(chí)业务未(wèi)来规(guī)划(huà)、技术(shù)水平等涉及公司经营(yíng)的重(zhòng)大(dà)信息，但直至2022年(nián)7月9日才正(zhèng)式通过《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》补充披露相(xiāng)关(guān)事项，传艺科技及公司董事长兼总经理(lǐ)邹伟民、时任董(dǒng)秘(mì)许(xǔ)小丽还遭(zāo)深交(jiāo)所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看传艺(yì)科技(jì)股价“过(guò)山车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但(dàn)归根结(jié)底还(hái)是其资金有限(xiàn)与钠电产能规划“大跃进”不匹(pǐ)配无法让市场信服造成的。

　　根据(jù)公司定增预案(àn)，钠(nà)电池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公(gōng)司产(chǎn)能将达到(dào)10GWh。而根据公司此(cǐ)前对交易所(suǒ)回复函和2023年度定增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池项目的(de)投资(zī)成本(běn)约54亿(yì)元。其中(zhōng)，土(tǔ)地购置及厂房成本(běn)约4亿元(yuán)，10GWh产能(néng)需投入的装修及设备成(chéng)本约(yuē)50亿元。

　　实际(jì)上，传艺科技规划(huà)的钠电产能远不(bù)止这公(gōng)告(gào)出来的10GWh。据(jù)传(chuán)艺钠(nà)电(diàn)官微消息，公司董(dǒng)事长(zhǎng)邹伟民(mín)4月16日(rì)在公开场合演讲时提到，“2022年7月，公司决(jué)定(dìng)，发(fā)挥资金(jīn)优势，投(tóu)资50亿(yì)元(yuán)，新征410亩土地，用30个(gè)月的时间，新上钠(nà)离子(zi)电池全(quán)供应链项目，逐步(bù)形成年产3万吨正极材料、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠离(lí)子(zi)电池、15万(wàn)吨(dūn)电解液(yè)的生(shēng)产能(néng)力(lì)；2022年10底，中试线已经竣工投(tóu)产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试销，6月底有望(wàng)批量生(shēng)产。”

　　邹伟民(mín)公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到(dào)的钠电产能规划，来源(yuán)：传艺(yì)钠电官(guān)微

　　若按邹伟(wěi)民的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外(wài)，还(hái)需要更多资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺科(kē)技(jì)主营式微，年赚1亿元的盈(yíng)利水(shuǐ)平显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技(jì)主营输入类设(shè)备和印制电(diàn)路(lù)板(bǎn)（PCB）两大类(lèi)消费(fèi)电(diàn)子零组件，具体包括笔记本/台式机电脑(nǎo)键(jiàn)盘(pán)、触控模(mó)组和鼠标(biāo)等输入类设(shè)备(bèi)及通讯(xùn)用板、消费电子、计算(suàn)机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年(nián)上(shàng)市以来(lái)公司经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年递增，到(dào)2022年达到19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归母净利(lì)润(rùn)就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行业式微，公(gōng)司盈利水平起起伏伏(fú)，到(dào)2022年也仅(jǐn)1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就已(yǐ)经达(dá)到了(le)9000万元，净(jìng)利润增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科技业(yè)绩变动情况，来源：wind

　　盈利(lì)陷入(rù)瓶颈(jǐng)，账上(shàng)的(de)资金也并不宽裕(yù)。2022年(nián)，公司(sī)经营活动产生的(de)现金流(liú)量净额4.46亿元；截至去(qù)年末，公(gōng)司货币(bì)资金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账(zhàng)款(kuǎn)5.90亿元，应(yīng)付(fù)账款4.56亿(yì)元。

　　那(nà)两年半内(nèi)要拿出(chū)54亿元(yuán)乃至94亿元以上(shàng)的资金投资钠电(diàn)，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的回函中，传艺科技曾详(xiáng)细披露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截(jié)至2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠离子电池(chí)项(xiàng)目(mù)的自有(yǒu)资金仅1.61亿(yì)元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目(mù)时(shí)自有(yǒu)资金(jīn)的(de)“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深交所的回函

　　很明(míng)显，一(yī)开始规划的一期(qī)2GWh产能，传(chuán)艺(yì)科技(jì)就(jiù)是准备靠银行贷(dài)款(kuǎn)解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资(zī)额(é)增(zēng)加10亿(yì)元左右，同(tóng)样仰仗(zhàng)银行贷(dài)款(kuǎn)。今年3月30日公司公告称，传艺科技及(jí)子公司拟向工商银行、农业银行等组成的联(lián)合银(yín)团申(shēn)fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式请不超过(guò)20亿元的项(xiàng)目贷款，用于公司(sī)钠电池项目。根据最(zuì)新的调(diào)研记录，“截至目前，牵头银行已审批(pī)通过(guò)，参团银行处于正常的审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款(kuǎn)，二期谋(móu)定增。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年度向(xiàng)特定对象发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制造(zào)二(èr)期(qī)项(xiàng)目(mù)，剩(shèng)余6亿元(yuán)补流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿元，除(chú)了定增的(de)24亿元外，还有3.47亿(yì)元(yuán)的缺(quē)口。而为补这部分缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增募投资金中的(de)1.75亿元变更用(yòng)于该项目(mù)。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资。至于(yú)上述邹(zōu)伟民公开演讲时提到的另(lìng)外(wài)8GWh的项(xiàng)目资(zī)金来源，钛媒(méi)体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电(diàn)还有优(yōu)势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿元，整个钠(nà)电(diàn)池全(quán)供应链项目计划(huà)到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产达(dá)效后，可实现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科(kē)技的钠电项目真(zhēn)如邹伟(wěi)民在(zài)近(jìn)日的演讲(jiǎng)中(zhōng)所言照进现实，几年后公司营收将在(zài)当前基础上翻十几倍(bèi)。但(dàn)近来腰斩的股价(jià)显示，市场对这个(gè)故事并不再买账，除(chú)了资金实力有(yǒu)限(xiàn)公司外，核(hé)心还在(zài)其大(dà)干快上后(hòu)产能(néng)如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元(yuán)年的2023年，包括宁(níng)德(dé)时代、中科海纳、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、雅(yǎ)迪等诸多(duō)巨(jù)头(tóu)在内(nèi)，已纷(fēn)纷发产品、量(liàng)产并(bìng)大(dà)建产能，竞争者初露(lù)威(wēi)胁，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的(de)参数(shù)和性能(néng)来看，传(chuán)艺(yì)钠电的钠电(diàn)池与(yǔ)巨头们(men)不(bù)相(xiāng)上下，但(dàn)宁德时代落地奇瑞车型、华(huá)语新能源配(pèi)套(tào)雅迪极钠S9等表明，大(dà)佬(lǎo)们(men)已经走在前面，率(lǜ)先在两轮(lún)电动车和低速电动车领域实(shí)现装车应用。而传艺(yì)科技除了在岁末(mò)年初(chū)公告与中(zhōng)祥航业、江苏新(xīn)能源、德博新能源签订项目(mù)合(hé)作或战(zhàn)略合作协议外，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每每(měi)有投资者问(wèn)及客户(hù)情况时，公司都(dōu)以“目前订单下(xià)游运(yùn)用覆(fù)盖储能、低速(sù)电动车及电(diàn)动工具等多个(gè)领域”“公司钠离子电池送样后客户的反馈普遍(biàn)较为良好，并已与(yǔ)多名客户签订(dìng)了销售(shòu)订单(dān)”“公司已与多家知名两轮电动(dòng)车品牌开展送样和(hé)合作意向洽谈等(děng)工(gōng)作”等进行回复。至于(yú)具(jù)体的客户(hù)名称和订(dìng)单金(jīn)额(é)，一(yī)直语(yǔ)焉(yān)不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产(chǎn)能落地正数(shù)倍级增长。上海(hǎi)钢联新能源事业部钠电(diàn)池分析师汪奇告诉钛(tài)媒体APP，2022年钠电池(chí)项目落地产(chǎn)能有3GWh左右(yòu)，预计(jì)2023年落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资(zī)讯最新发布数据则(zé)称，到2023年底(dǐ)，预(yù)计钠(nà)电池产能将增加至(zhì)21GWh。无论是哪种预测，今年钠(nà)电(diàn)池落(luò)地产能大幅(fú)增加已可预见。

　　“参考(kǎo)锂电池行业产能(néng)利用率，钠电池落地(dì)的(de)产(chǎn)能中可以(yǐ)实(shí)现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用(yòng)于两轮车的钠电池不到5％，后面(miàn)成本降下来(lái)才会有(yǒu)较大比例(lì)的替(tì)代(dài)。”汪奇认为，今年钠电池只会小批量(liàng)应用到(dào)多元(yuán)化(huà)场景。

　　然传艺科(kē)技却(què)十分自信(xìn)，其在调研记录(lù)中预测，预(yù)计2023年公(gōng)司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年钠电池市场的(de)绝大部分(fēn)份额。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科技2023年(nián)1月9日投(tóu)资者关系活(huó)动(dòng)记录表

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年的钠电池是(shì)在此前锂价飙涨(zhǎng)的背景下(xià)作为“替代”而(ér)被推到(dào)台前(qián)的，去(qù)年底以来，碳酸锂价格持(chí)续下行，4月20日电碳价格均价已经(jīng)跌(diē)至18万(wàn)元/吨(dūn)。一时(shí)间，锂(lǐ)价持续下跌会否影响钠电池(chí)商业化进程的讨论甚嚣(xiāo)尘(chén)上。

　　中科(kē)院院士欧阳(yáng)明高近日就表(biǎo)示：“钠电池(chí)能够起到对(duì)锂电池(chí)的(de)平衡作(zuò)用，平衡锂价，保(bǎo)证锂资源的供应安全，不太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就会让钠离(lí)子的发展(zhǎn)陷入被动。”但(dàn)他(tā)也(yě)强调，“钠(nà)离子技术一定要发展，因为它是锂离子(zi)电池的(de)一(yī)个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接(jiē)近(jìn)，目前(qián)三元钠电量产(chǎn)的(de)生产成本在(zài)0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左右(yòu)。其(qí)进(jìn)一步向钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电池性能比较接(jiē)近磷酸铁(tiě)锂电(diàn)池，高能量密(mì)度(dù)的(de)也接近(jìn)三元523电池。目前电碳价(jià)格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本大(dà)幅(fú)下降40％以上，所以目前已经和(hé)钠电池成本(běn)基本相当；而由于锂原料价格大幅(fú)下降，目前铁锂(lǐ)和锰酸锂(lǐ)等电池成(chéng)本已经优于钠电池。今年碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在20万(wàn)以(yǐ)下时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当然(rán)，市(shì)场普遍认(rèn)为钠电池还有(yǒu)降(jiàng)本(běn)的空(kōng)间。兴储世(shì)纪总裁助理(lǐ)刘继茂就告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“待产(chǎn)业链完(wán)善后，规模(mó)量产后钠离子电池正、负极材料价(jià)格可降至5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子电池的理(lǐ)论(lùn)BOM成本将低(dī)至(zhì)0.40元/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看碳酸锂存在(zài)降价可能(néng)，但只要(yào)碳酸锂价格(gé)高于15万元/吨，钠离子电池的成本(běn)优势(shì)就依然存在，并且随着技术不断发展、产(chǎn)业(yè)不断成熟，钠离子电池的降本空间有望进一步打开，该成(chéng)本临界点仍(réng)有进一(yī)步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年(nián)钠电(diàn)产业规模化完成后，能(néng)和锂离子电池的(de)成(chéng)本拉开(kāi)差距，接近铅酸电池(chí)的成(chéng)本。但能(néng)量密度的限制，使得碳酸锂价格在(zài)15万以上(shàng)时，成熟后的(de)钠离子电(diàn)池有一定优势；碳酸锂价格在(zài)10万左右及以下时(shí)，钠离(lí)子(zi)电池在(zài)动力(lì)领(lǐng)域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括(kuò)传艺科技在内，诸多(duō)入局(jú)钠电(diàn)池的企业都言锂价下(xià)跌无(wú)碍钠电池商业(yè)化进程(chéng)。但(dàn)随着锂价持(chí)续下降(jiàng)，钠电池利润(rùn)率下(xià)降或也是必然的。

　　以(yǐ)传(chuán)艺科(kē)技为例，其在(zài)1月9日(rì)的调研记录(lù)中(zhōng)曾表(biǎo)示，公司钠电池定价主要根据碳(tàn)酸锂的价格，一般给到客户的价格比(bǐ)磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏(fá)长远投(tóu)资定力 过(guò)往项目频频(pín)“跳票”

　　资金和(hé)产(chǎn)能消化之外(wài)，市场还(hái)担(dān)忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠电(diàn)领域雄(xióng)心勃勃(bó)，然(rán)而钛媒(méi)体APP梳理其过往投资履(lǚ)历发现，传艺科技在投资上缺乏长(zhǎng)远定(dìng)力，临时(shí)“跳票”甚至终止(zhǐ)募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线(xiàn)路板生产线技改(gǎi)并(bìng)扩产(chǎn)项目。然(rán)2018年4月公(gōng)司就(jiù)变更(gèng)募资用途，将FPC生产项目(mù)未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已经使用了7737.67万元(yuán)募(mù)资的(de)FPC生产项目则被终(zhōng)止(zhǐ)。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技改并扩产项(xiàng)目(mù)的实施地点(diǎn)从(cóng)一厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年(nián)6月，再(zài)将该项目的实施地点变更为重庆(qìng)市(shì)合川区(qū)工业(yè)园区核心区(qū)高阳路30号，实施主(zhǔ)体则(zé)从(cóng)传(chuán)艺科技变为(wèi)全资子公(gōng)司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则(zé)再生变。公司终止(zhǐ)实施(shī)3D玻璃面(miàn)板生产项目（已投(tóu)入募资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余(yú)资金(jīn)全部投入轻(qīng)薄(báo)型键盘生产项目的建设，并(bìng)将后者的产能从1600万台(tái)提(tí)升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再融资，定增募资(zī)6亿(yì)元，其(qí)中的4.20亿元用于(yú)年(nián)产18万平方米中高(gāo)端印制电路板建设项目。但次年6月，公(gōng)司将该项目中的(de)SMT工(gōng)序实施地(dì)点(diǎn)由江苏(sū)省高邮市经开区凌波(bō)路33号改建至江苏省高(gāo)邮(yóu)市(shì)经开区凌波(bō)路(lù)49号的闲(xián)置厂房；2023年(nián)3月(yuè)，传艺科技再“变(biàn)卦”，又将该(gāi)项目剩(shèng)余募(mù)资(zī)（已投(tóu)入募(mù)资2.41亿(yì)元）1.75亿元变(biàn)更用于投(tóu)入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募(mù)投(tóu)计划的(de)地点、资金乃(nǎi)至项目(mù)，直接的后果(guǒ)就是原有的投(tóu)入打水飘、投资效率低下(xià)以及(jí)建(jiàn)成(chéng)项(xiàng)目实际效益与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜(mó)线路板生产线技改并(bìng)扩(kuò)产(chǎn)项目建(jiàn)设(shè)期仅12个月，达产年可实现(xiàn)销售(shòu)收入2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目(mù)的(de)效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案，年产18万(wàn)平方米(mǐ)中高(gāo)端印制(zhì)电路板(bǎn)建(jiàn)设项目(mù)建(jiàn)设期也仅12个月，预计(jì)达(dá)产(chǎn)年(nián)实现(xiàn)营收7.48亿元，项(xiàng)目(mù)净利润(rùn)1.31亿元(yuán)。然两年多时间过去了(le)，截至2022年12月(yuè)31日，该项(xiàng)目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项(xiàng)目效益分(fēn)别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初的预期相(xiāng)去甚(shèn)远。

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