美国债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国(guó)和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相(万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗xiāng)对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去(qù)年第四(sì)季(jì)有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全(quán)球面临(lín)的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗　目前(qián)来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对于(yú)美(měi)债(zhài)危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下(xià)行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化(huà)低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是(shì)支付万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗保险费的(de)另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同(tóng)时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是(shì)做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数(shù)据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极(jí)大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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