四大国有银行(xíng)的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)戊戌年是哪一年款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关(guān)注到戊戌年是哪一年的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的(de)短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)戊戌年是哪一年4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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