公募基金交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和(hé)券商结算模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目(mù)前(qián)基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由博道(dào)、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公(gōng)司(sī)进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户(hù)，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户(hù)无(wú)需(xū)实际(jì)上的(de)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资(zī)金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的(de)方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易前(qián)端控(kòng)制、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调(diào)动了托管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的(de)选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的(de)优质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户(hù)交易结算资金的(de)三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安(ān)基(jī)金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对(duì)接(jiē)，资金无(wú)需三(sān)方(fāng)存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公(gōng)司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还(hái)是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金(jīn)人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加(jiā)强了交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不(bù)是(shì)集中于原来的(de)证(zhèng)券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是(shì)需(xū)要将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司(sī)前端(duān)验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗算模式的几点不足之(zhī)处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方(fāng)需(xū)每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度(dù)较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类业(yè)务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)，这一(yī)模式可以同时激(jī)发(fā)银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发(fā)展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流(liú)结(jié)算模式仍不(bù)具备条(tiáo)件(jiàn)。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金融机构对(duì)该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言(yán)，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基(jī)金公(gōng)司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对基金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的场内交易(yì)前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报(bào)盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结(jié)算(suàn)模式(shì)，基(jī)金结算模式(shì)也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好(hǎo)券(quàn)结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结(jié)模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作关系，有助(zhù)于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒(shū)适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度(dù)绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化(huà)。

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