2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美联储持续(xù)加息，但(dàn)是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨(zhǎng)14.91％；富(fù)时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香港市(shì)场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数(shù)下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方(fān部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些g)面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资(zī)基(jī)金(jīn)公会的数据(jù)显示(shì)，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基金中，中国股(gǔ)票基(jī)金(jīn)（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值(zhí)上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个(gè)月(yuè)以(yǐ)来，中国(guó)股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经(jīng)过(guò)前(qián)四(sì)个(gè)月跌(diē)宕起伏， 全(quán)球市场(chǎng)接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机构代表接受本(běn)报(bào)采(cǎi)访解析他(tā)们对于市场动态的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时(shí)间(jiān)投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务(wù)董事、亚太区首席(xí)市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总(zǒng)监及宏观(guān)经(jīng)济主管(guǎn)胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上(shàng)述机构(gòu)人士(shì)认为，2023年剩(shèng)余时间(jiān)美国陷入衰退几率较大(dà)。中国经济复(fù)苏(sū)步入轨道(dào)，若后续(xù)房(fáng)地产等持续发力，中国经济持续(xù)快速(sù)复(fù)苏可(kě)期。随着(zhe)美元走(zǒu)弱，后续人民(mín)币等其它非美货币(bì)可能会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机(jī)构人士认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各个行业带来巨变(biàn)，其(qí)中(zhōng)硬件类(lèi)公司可能获得(dé)较为确定(dìng)的(de)机会(huì)。

　　如何看待今年剩(shèng)余(yú)时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前(qián)，美国银行要么主动(dòng)收紧信贷条件，要么(me)因(yīn)为存款外流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人(rén)消费(fèi)相对稳定，但是到(dào)了下半年美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的风险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实(shí)现(xiàn)稳定增(zēng)长，但不是(shì)快速(sù)增(zēng)长。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区(qū)中(zhōng)国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫(yì)情当(dāng)中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看(kàn)来，日(rì)本的经济(jì)表现(xiàn)不会(huì)太差，对中国持更加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全(quán)球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要(yào)中(zhōng)国经济复苏更稳固，更全面，还需(xū)要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的复(fù)苏(sū)抱有较高的期(qī)望，尤(yóu)其(qí)是在第(dì)一(yī)季度超出预(yù)期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所保留。我们认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如果下半年财(cái)政和地产方(fāng)面(miàn)有所表现，将会加(jiā)快复苏进程(chéng)。目前来看，经济(jì)复苏的压力(lì)主要(yào)来自外需(xū)减(jiǎn)弱(ruò)和内需恢复尚需时(shí)间(jiān)，市场流动(dòng)性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环境下，高利率几(jǐ)乎是美(měi)国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是(shì)高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济的预期。日本目(mù)前处(chù)于一(yī)个极(jí)端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央行行(xíng)长(zhǎng)表现出会维持货币政(zhèng)策(cè)不变的(de)策(cè)略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压(yā)力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通胀(zhàng)具韧性，但中期就(jiù)业料将持续修(xiū)复，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡下行(xíng)。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等(děng)多重约束因素缓(huǎn)和、以及周期(qī)性因素(sù)作用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并不需(xū)要(yào)太强的政策(cè)刺激，从(cóng)趋势上看(kàn)无(wú)论(lùn)经济(jì)增长(zhǎng)还是企业盈利(lì)的修复(fù)，目前都处在一(yī)个(gè)中周期(qī)修复趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复是(shì)否结束、以及修(xiū)复力度(dù)最(zuì)大的阶段已经过去等问(wèn)题(tí)。欧(ōu)洲：受(shòu)益(yì)于能源价格显著回落及冬(dōng)季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银(yín)新(xīn)总裁植田和男维持宽松的政策(cè)立场，短期调整货币政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一(yī)年(nián)美(měi)国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳(láo)工市场有(yǒu)潜(qián)在(zài)降(jiàng)温的可(kě)能。随着(zhe)劳工参与率(lǜ)的提(tí)高(gāo)，以及新增就业的下(xià)降，未来失业(yè)率(lǜ)有(yǒu)抬升(shēng)的可(kě)能，这将会是导致(zhì)美(měi)国经济名(míng)义上进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个(gè)月出(chū)现衰退的机(jī)会为60％。该地区面(miàn)临的通(tōng)胀问题比美国更为持久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央(yāng)行将(jiāng)再次加息50个基(jī)点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这一水平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好(hǎo)转，增强了投资者对于(yú)国(guó)内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已(yǐ)经(jīng)最后一次加息了(le)。虽然(rán)说通(tōng)胀还没有回(huí)到美联(lián)储的政策目标。但是3月份(fèn)开始，银(yín)行出(chū)现问题，这都是高利(lì)率环境带来冷(lěng)却(què)经济的副作用。在整体通(tōng)胀数据(jù)逐步往(wǎng)下(xià)走的环境之下，企业信心(xīn)也开始是(shì)越走(zǒu)越弱。美(měi)联储(chǔ)今年加息(xī)或(huò)许已经结(jié)束(shù)。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年才会认真的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速(sù)度不够(gòu)快，而且美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个(gè)月多次提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温(wēn)和的(de)经济衰(shuāi)退。可(kě)见，他对于降低通胀的决心还(hái)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，就(jiù)部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经(jīng)济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最(zuì)近的(de)银行业(yè)问(wèn)题，市场对美联储加息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然后在(zài)第四季度开始逐步调整(zhěng)利(lì)率水平(píng)，以实现利率(lǜ)的正常化(huà)（即降息(xī)）。对(duì)资本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高利(lì)率(lǜ)环境导致美元流动(dòng)性(xìng)下降和投资成本急(jí)剧上升，这(zhè)已(yǐ)经(jīng)在全(quán)球(qiú)资本市(shì)场上反(fǎn)映出(chū)来(lái)了(le)。不论是(shì)美国(guó)的银行业还是高收益(yì)债(zhài)券领(lǐng)域，都(dōu)出现了流动性和短期成(chéng)本上升(shēng)带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们(men)认为美联(lián)储最近一次(cì)加息后(hòu)，进入(rù)观(guān)望态势。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预期从(cóng)今(jīn)年三季(jì)度开始，美国将进入一(yī)个技(jì)术性衰退(tuì)，可能在年底(dǐ)会(huì)有一(yī)次(cì)减息。但是(shì)美(měi)联储现在论调还是比较的鹰派，至(zhì)少从美(měi)联储官员的点阵图看，大(dà)部分美(měi)联储官员都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减息(xī)，与市场预期有一定的差(chà)距。当然，我(wǒ)们要动态(tài)地看问题，应(yīng)根据(jù)未来几个月美国经济(jì)的实际情况去做出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联(lián)储加息(xī)后进入了(le)观察期。短期，联储将在(zài)控通胀及(jí)防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后续如果美(měi)国金融体系风(fēng)险继(jì)续累积并形成进(jìn)一步的风(fēng)险事件，可能会推动(dòng)联储更(gèng)早转向。美国(guó)经济衰退终(zhōng)局确定性(xìng)较高，在此情景下(xià)，长久期的利率债、高评(píng)级信用债会(huì)在大(dà)类资产中取得(dé)相对较(jiào)好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加息周期及随后的(de)宽松政策可(kě)能利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经济状况触底才(cái)会构成股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表(biǎo)现(xiàn)在美联储加息接(jiē)近尾声(shēng)时通常更容(róng)易(yì)预测。一直以来，10年(nián)期政府(fǔ)债收益率的高位几乎总是在最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月(yuè)平均(jūn)下跌70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下(xià)降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相关的企业已经录(lù)得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概率能赚(zhuàn)钱。工(gōng)具(jù)率(lǜ)先获得利(lì)好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些变(biàn)化(huà)，这是(shì)我们需要(yào)思考(kǎo)的问(wèn)题。例如(rú)广告(gào)公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它(tā)的(de)投放精准度(dù)。不过，考虑到(dào)部分国(guó)家叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的(de)使用。这里的(de)不确定性是(shì)比(bǐ)较高的(de)。第三，中(zhōng)国有庞大的市场，政府积极的在(zài)推(tuī)动数字化的进程(chéng)，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型在训练环节和推理环(huán)节都需要消(xiāo)耗大(dà)量的算力(lì)，涉及到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯片(piàn)构成的服务器，以及(jí)配(pèi)套的交换机、光模块；自去年年(nián)底以来(lái)，产业链已(yǐ)经陆续收到(dào)了上述硬(yìng)件产(chǎn)品环节(jié)的订单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有云上部署的大模(mó)型(xíng)，包(bāo)括模型的API接口调用、模型(xíng)的分布式计算部署(shǔ)、数据库(kù)等中间件，主要(yào)面向to-C类的(de)终端场景，主(zhǔ)要基(jī)于(yú)生成的(de)字段数（token）来收(shōu)费；另(lìng)一类是(shì)部(bù)署到私有(yǒu)云上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要根据部署(shǔ)成本(běn)来(lái)收费；应用(yòng)场(chǎng)景落地较为(wèi)多元(yuán)，在(zài)搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企(qǐ)业内(nèi)部(bù)管理(lǐ)都有非常多可以探(tàn)索落地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投(tóu)资机会主要来源(yuán)于下(xià)游(yóu)潜在的目标用户群(qún)体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行(xíng)业。与此(cǐ)同时，我们看到，中国高度重(zhòng)视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发(fā)展(zhǎn)，今(jīn)年(nián)成立了(le)国家数据局(jú)，国务院(yuàn)重组科技部，三大运营商都(dōu)加大了在(zài)数据方(fāng)面(miàn)的投(tóu)入(rù)，中国的云企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚(yà)洲半(bàn)导体的发展(zhǎn)。该板块目(mù)前估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，随着去库(kù)存的(de)稳步推进，半导体板块(kuài)在(zài)今后的6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥(yōng)有众多半导体企(qǐ)业的韩国市(shì)场则将(jiāng)是(shì)亚洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技(jì)主题也(yě)将有(yǒu)不(bù)俗表现，因为很多中(zhōng)国(guó)的科(kē)技企业在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代，会更关注利润和现(xiàn)金流，从而(ér)产生一些可以跑赢(yíng)大盘(pán)的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带来(lái)以(yǐ)下方(fāng)面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求与发展。云计(jì)算(suàn)服(fú)务(wù)，AI模(mó)型需要(yào)庞大的数据(jù)集和计(jì)算资源进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行训(xùn)练(liàn)，数(shù)据采集、清洗(xǐ)和标(biāo)注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业(yè)内，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机器人(rén)等(děng)以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统。对(duì)此(cǐ)，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加公众(zhòng)对AI技术研(yán)发的(de)知情权以及(jí)行业自(zì)律是(shì)有其必要性的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内对(duì)人(rén)工智能安全(quán)与可控性的高度重视，这有助于提高公众对此(cǐ)的(de)认(rèn)识，同时(shí)促(cù)进相(xiāng)关法(fǎ)规与标准的出台。暂(zàn)停开(kāi)发更强大的(de)模型(xíng)有(yǒu)助于(yú)行业理解现有模(mó)型的风险(xiǎn)与影响，为下(xià)一代模型的管(guǎn)控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但另(lìng)一方面(miàn)，依靠公众人(rén)士发起的自律性(xìng)暂停可能难以(yǐ)有效执行。人工智能(néng)行(xíng)业内竞(jìng)争激烈，暂停进(jìn)一步(bù)研究(jiū)难以形成广泛共识(shí)，领先机构会继续(xù)推进(jìn)研(yán)究旨(zhǐ)在(zài)保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发(fā)展方(fāng)向出现了偏差，而更(gèng)多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思(sī)考在(zài)使用过程(chéng)中产(chǎn)生的法律(lǜ)规制风险以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互(hù)过程中的(de)数据可能涉及到用(yòng)户隐私和企业机密，因(yīn)此现在越来(lái)越多的企(qǐ)业客户开始转向(xiàng)规划私有部署大(dà)模型。另一(yī)方面，不(bù)法分(fēn)子也更有(yǒu)机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限制性产(chǎn)品的(de)效(xiào)率等。

　　目(mù)前，中国(guó)监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务(wù)提(tí)供者(zhě)应该(gāi)承担(dān)信息(xī)安全主体责任(rèn)，做好个人(rén)信息保(bǎo)护、未成年人保护、内容安全管理等(děng)工作，我(wǒ)们相信在生成(chéng)式人工(gōng)智能(néng)领域的监(jiān)管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场(chǎng)资产类别方面(miàn)，固定收益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如(rú)果美国(guó)经(jīng)济进(jìn)入下半年(nián)，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国股票的估值相对(duì)于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年(nián)经济开始(shǐ)放缓，即便美(měi)联储不降息(xī) ，那么10年(nián)期30年期的美(měi)国国债，它的利率还是要(yào)往下走(zǒu)，利率往下走代表这(zhè)些债券的价(jià)格往上升(shēng)。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股票(piào)的部分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们，如(rú)果中国(guó)的(de)企业(yè)盈(yíng)利(lì)增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能(néng)跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债券方面，摩(mó)根(gēn)资产管(guǎn)理比较青睐欧(ōu)美的政府债券(quàn)，再加(jiā)上一(yī)些投资等级的企业债。不看(kàn)好(hǎo)高收益债的原因(yīn)在于：当经(jīng)济表现越来越差(chà)的时候，一(yī)些(xiē)信贷评级比较(jiào)低的企(qǐ)业债，它的信用(yòng)差会(huì)拉宽，相应债券(quàn)价格承(chéng)压。货币方面(miàn)：看跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都(dōu)会得到(dào)支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态(tài)度(dù)，商品(pǐn)中比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在(zài)时间节点看，大类资产相对配置(zhì)上，我(wǒ)们认为(wèi)股票优于债(zhài)券，优于商(shāng)品。年末有(yǒu)降息预期的条件下，股(gǔ)票估值(zhí)压力会减小。商品(pǐn)受全球总需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下(xià)半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今的表(biǎo)现(xiàn)，之(zhī)后可能会(huì)出现中国优于欧美股市的情(qíng)况。尤其是(shì)香(xiāng)港(gǎng)市场，在(zài)公司(sī)业绩(jì)普遍(biàn)平稳转好的基(jī)本面条(tiáo)件(jiàn)下(xià)，受其他因素影响的估(gū)值因素带来的下跌调(diào)整(zhěng)幅度比较大。换句话(huà)说，目(mù)前的(de)港股表现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配(pèi)置角度看，我们(men)认为美(měi)国的盈利(lì)增长及通胀前(qián)景仍存在较大(dà)的(de)不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如(rú)果经(jīng)济出(chū)现严重(zhòng)衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷(juǎn)土重来，将出现(xiàn)和去年一样的股(gǔ)债双(shuāng)杀(shā)，对成长(zhǎng)股则尤(yóu)为不利。股票市场(chǎng)投资策略：股(gǔ)票方面，我们(men)不看好美股和成(chéng)长股。我们的(de)股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投(tóu)资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年债(zhài)券的(de)表(biǎo)现(xiàn)会优(yōu)于股票的表现(xiàn)，特别(bié)是政府债(zhài)券和投资级别的(de)债券，能够(gòu)提供不错的收益(yì)率，而(ér)且即使在(zài)经济(jì)下行的时候(hòu)也非(fēi)常具(jù)有韧性(xìng)。商(shāng)品(pǐn)市场投资策略：我们同(tóng)时也(yě)看(kàn)好黄(huáng)金和石油价格的(de)上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们(men)预测到2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底(dǐ)之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为(wèi)油价会进一步上行，主要是由于供给(gěi)端(duān)的收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加(jiā)息，美(měi)元的利差优(yōu)势(shì)收(shōu)窄，因此我(wǒ)们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景(jǐng)后(hòu)，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退(tuì)情(qíng)景(jǐng)下，利(lì)率带来的分母端制约改善，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等(děng)资产类别(bié)成长股受(shòu)分母端改善主导，可能有(yǒu)阶段性(xìng)行情；价值股分(fēn)子端承压(yā)，整体回落石油等(děng)大(dà)宗商品由于需(xū)求(qiú)下降(jiàng)，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝(jué)对估(gū)值均处(chù)于较低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标配消费和医(yī)药；创业板指的吸引力相对(duì)高于沪深(shēn)300。行业层面，电(diàn)子(zi)、医药、军(jūn)工、食品(pǐn)饮料、建筑(zhù)材料(liào)等行业机会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受益于(yú)复(fù)苏的互联网(wǎng)板块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退前期(qī)，部分(fēn)资产（例如美股(gǔ)）对分子端下行的定价不足(zú)。后续若进入利率(lǜ)快速改善期(qī)，成长(zhǎng)风格可能阶(jiē)段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重(zhòng)心(xīn)可(kě)能从(cóng)衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美元也可(kě)能(néng)启动趋势性(xìng)下(xià)行周期。

　　货币方面(miàn)：人民(mín)币汇率在美元反弹时(shí)点可能仍(réng)强于一(yī)篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均值(zhí)回归行(xíng)情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧(ōu)洲能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强势周期逆(nì)转后，欧元存(cún)在一定重(zhòng)新反弹可能(néng)。

　　王昕(xīn)杰：在股票(piào)方面，我们继续看好亚洲（日本除外(wài)），并(bìng)在美国和(hé)欧洲采取(qǔ)防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中(zhōng)国市场股票估(gū)值仍然(rán)低廉，政策制(zhì)定者继续支(zhī)持经(jīng)济增长，最近的银行存(cún)款准备(bèi)金率下调就是(shì)明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应该会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增(zēng)加了对高(gāo)质量政府(fǔ)债券的敞(chǎng)口，并减少了对高收益债务的(de)敞口(kǒu)。

　　我们更青睐(lài)发达(dá)市场投(tóu)资级政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券，较不(bù)青睐(lài)高收益(yì)债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出(chū)的特征一致，在美国，政府债券通常受益(yì)于债券收益率的(de)下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定价(jià)），而(ér)公司债券收益率相对于美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些