上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革(g陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文é)的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度上(shà陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文ng)的(de)短板不(bù)能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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