公(gōng)募(mù)基金交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前正在发(fā)行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了(le)行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三(sān)类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据(j吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢ù)不同情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的(de)博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他(tā)券商也在积极(jí)研(yán)究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行(xíng)的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的(de)前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券(quàn)商交易结算模式的(de)交(jiāo)易(yì)前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公(gōng)募基金与证券公司结(jié)算模式(shì)的(de)选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选可以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率带来的(de)优质(zhì)交(jiāo)易体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司(sī)的(de)商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大(dà)投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现行客户(hù)交易结算资(zī)金的(de)三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也(yě)是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是(shì)通过(guò)券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券(quàn)，可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人(rén)而(ér)言(yán)，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商(shāng)代买市占率的提(tí)升。博时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一(yī)是，无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简化了(le)开户环(huán)节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无(wú)需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来(lái)的证券(quàn)公司(sī)资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通，免去(qù)银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式(shì)，一定量(liàng)减少了(le)证(zhèng)券资金(jīn)账户开(kāi)户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各方(fāng)职(zhí)责所在(zài)，以及(jí)完善业务风险管理。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验(yàn)券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对(duì)账，可防(fáng)范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模(mó)式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投资组合(hé)而言(yán)需按(àn)月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金与保证机(jī)制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与(yǔ)这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这(zhè)一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决(jué)，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构(gòu)对该模式会(huì)保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人(rén)结算模式均有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客(kè)户的(de)能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金公司(sī)来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的(de)模式(shì)来看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记(jì)者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)租用券商(shāng)的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参(cān)与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年(nián)初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券(quàn)结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全(quán)部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也(yě)正(zhèng)式进入了(le)新时代。