公募基金交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一(yī)种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行(xíng)业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推(tuī)出(chū)。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易(yì)方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出(chū)也(yě)吸引(yǐn)了行业(yè)各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落(luò)地的(de)基金产品之外(wài)，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券商(shāng)资(zī)源的(de)有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)。而目(mù)前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分(fēn)别(bié)由(yóu)博(bó)道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模(mó)式(shì)，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种模(mó)式下(xià)，资金存(cún)放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的(de)资(zī)金账户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日(rì)基(jī)金公司(sī)采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的(de)方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易通(tōng)过(guò)经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算模式的(de)交(jiāo)易(yì)前端控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托(tuō)管行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗(fù)管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低(dī)运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的(de)优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客户交易结算资(zī)金(jīn)的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方(fāng)存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三(sān)是(shì)日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是(shì)比(bǐ)较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都(dōu)通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也是通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前(雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗qián)端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控异常(cháng)交易(y雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗ì)和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利(lì)于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博(bó)时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化(huà)了(le)开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有(yǒu)基金(jīn)人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银(yín)证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也(yě)简化(huà)了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可(kě)优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归(guī)结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需(xū)要将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结(jié)模式(shì)下(xià)资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨(bō)时间(jiān)受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资(zī)金账户开户与银证关(guān)联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端(duān)验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结(jié)算备付金(jīn)与(yǔ)保证(zhèng)机制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合(hé)交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解决(jué)等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双(shuāng)方(fāng)的(de)销售力度(dù)，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的(de)模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券(quàn)结模式(shì)、托(tuō)管人结算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式(shì)下的(de)场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大(dà)，如在系统直连(lián)、账户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级(jí)改造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到(dào)，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以(yǐ)来(lái)，结算(suàn)模式发生(shēng)了(le)重要变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的(de)就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目前(qián)公募基金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人(rén)租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊(shū)结算参与人(rén)与中国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式(shì)将有较(jiào)大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)中小(xiǎo)基金公司(sī)中更(gèng)加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获(huò)得银(yín)行渠(qú)道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策(cè)略与市(shì)场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适(shì)度(dù)、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的(de)契(qì)合(hé)度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益(yì)深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公司会(huì)受益于(yú)这一(yī)发展变化。

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