大家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原裤子175是几个x油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货(huò)市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本(běn)周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)裤子175是几个x走(zǒu)出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势(shì)主要还是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)裤子175是几个x现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的(de)加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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