自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基(jī)金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季(jì)度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)在一(yī)季度(dù)仍(réng)保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的(de)研究认知还(hái)不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基(jī)金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他分(fēn)量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基(jī)金中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三(sān)年持(chí)有(yǒu)一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去(qù)年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需(xū)要(yào)大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时全力出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台(tái)，但是易方无法企及是什么意思，不可企及是什么意思达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末(mò)他所管理规模(mó)基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基(jī)金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一(yī)季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察(chá)公(gōng)司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具(jù)体(tǐ)行(xíng)业(yè)和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识(shí)别(bié)出好公司(sī)是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来(lái)长(zhǎng)期(qī)可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期(qī)报告并对财务数(shù)据进行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动(dòng)都会(huì)反映在(zài)财务数据(jù)中，定(dìng)量(liàng)的(de)数据可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调研中对(duì)企业形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街(jiē)的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市(shì)场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们(men)成(chéng)功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位(wèi)应对(duì)市(shì)场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季(jì)度末的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的(de)公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股无法企及是什么意思，不可企及是什么意思市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复(fù)杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对(duì)于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季(jì)度(dù)市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复(fù)会有一个过(guò)程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让(ràng)投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩(pèi)克+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性(xìng)，也(yě)让美(měi)联储在(zài)货(huò)币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决策时(shí)愈(yù)加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地(dì)产等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医(yī)药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度(dù)位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退(tuì)出该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其(qí)很可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入(rù)研究获得超额(é)认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那(nà)三(sān)、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重(zhòng)启了(le)与世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了(le)更多实质(zhì)性认同(tóng)的声(shēng)音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一(yī)家以(yǐ)第(dì)三(sān)方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的(de)高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数(无法企及是什么意思，不可企及是什么意思shù)据上呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市(shì)场的整体估值依然(rán)处于(yú)长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长(zhǎng)的(de)时(shí)间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受市场波(bō)动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反(fǎn)复(fù)强调，我们(men)并不具备精确预(yù)测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回(huí)归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出(chū)前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预期(qī)变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平(píng)再创新低(dī)，意味着高利率环境大概(gài)率持续(xù)更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是(shì)流(liú)动(dòng)性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段我们(men)认为出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美(měi)等(děng)发达国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收(shōu)益(yì)率(lǜ)在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多(duō)公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良(liáng)好收(shōu)益(yì)。

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