作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

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　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃(rán)料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资(zī)料(liào)价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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