银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美(měi)国银(yín)行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门已经(jīng)经过了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至(zhì)于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读(sè)市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读kāi)工率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了(le)价格短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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