财联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，王宝强学历，王宝强不是84年的吗已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng王宝强学历，王宝强不是84年的吗)况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差(chà)承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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