金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值(zhí)就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市(shì)的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即1手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州3.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供(gōng)以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别(bié)为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待。

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