来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济(jì)恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和(hé)去年经济(jì)工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式，会议要(yào)求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍(ài)和(hé)隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心和(hé)预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自(zì)发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动(dòng)平(píng)台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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