财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融(róng)业(yè)主题(tí)座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式(shì)现代(dài)化中促进金融业(yè)估值(zhí)提鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点(tí)升和高质量发(fā)展”成为(wèi)重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国(guó)央企的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知(zhī)的(de)推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无头(tóu)无尾(wěi)的(de)所谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往预(yù)示着行情的结束，这一次(cì)历(lì)史是(shì)否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可(kě)能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)收益(yì)。

　　银(yín)行(xíng)为首的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块(kuài)ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看，以规(guī)模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略(lüè)高(gāo)分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报(bào)率预期下(xià)行、中(zhōng)特(tè)估(gū)政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的(d鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点e)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平(píng)均(jūn)市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商(shāng)银(yín)行，其(qí)余银行均处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行(xíng)目标价(jià)估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股相对(duì)于其他主题板(bǎn)块更(gèng)强(qiáng)的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价(jià)值(zhí)投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年(nián)来国有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低位的(de)银行板块是(shì)高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业绩(jì)低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及(jí)衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银(yín)行对比，在(zài)中特(tè)估背景(jǐng)下(xià)的国(guó)内(nèi)银(yín)行(xíng)仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资(zī)机会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行(xíng)还(hái)有大(dà)量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就(jiù)有比(bǐ)较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题(tí)得(dé)到改善，从(cóng)而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市(shì)场观点开始(shǐ)担忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成行(xíng)情结束(shù)的(de)指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存(cún)在上(shàng)述问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板(bǎn)块(kuài)成交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的(de)，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异(yì)巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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