核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停24px;'>年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资(zī)产不(bù年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停)多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行(xíng)重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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