昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会(huì)的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的(de)情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去(qù)产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(y300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋ǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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