4月(yuè)美国(guó)就业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时(shí)工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因子要高于(yú)以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性(xìng)有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国(guó)就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季节(jié)因(yīn)子要高于以往(wǎng)年(nián)份（图2），或(huò)导致(zhì)非农就业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性(xìng)存在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整体回(huí)升，其中商品(pǐn)相关行业(yè)回升明(míng)显。4月商品相(xiāng)关行业(yè)新(xīn)增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业、建筑(zhù)业等新增就业均(jūn)边际(jì)回升(shēng)。商品相关(guān)行业就业边(biān)际(jì)改善，或反映(yìng)制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制(zhì)造业(yè)PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月服(fú)务(wù)业相(xiāng)关(guān)行业新增就业从(cóng)3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗保健和商业(yè)服务(wù)新增(zēng)就业分别(bié)为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表4）。其(qí)他需求(qiú)指(zhǐ)标(biāo)指(zhǐ)示，服(fú)务业需求(qiú)可能(néng)仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与零售业(yè)的总空缺约384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以及(jí)小时工资(zī)增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波的(de)不确(què)定性冲击，4月失(shī)业率仍然下(xià)降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于(yú)历(lì)史低位，反(fǎn)映(yìng)就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速(sù)低(dī)于其(qí)他工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增速(sù)回升后(hòu)，与其他工资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意(yì)水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位(wèi)空缺(quē)数(shù)据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程(chéng)度之一的职位(wèi)空(kōng)缺(quē)与(yǔ)待(dài)业(yè)人数之(zhī)比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职位空缺和求职人之比的回落速(sù)度(dù)接近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就(jiù)业市场才(cái)能(néng)更(gèng)接近供(gōng)需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就业数(shù)据将(jiāng)进一(yī)步削(xuē)弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济(jì)动能或弱(ruò)于非农就(jiù)业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需(xū)要(yào)关(guān)注季(jì)节因子扰动下降后(hòu)就业(yè)数据的走势(shì)。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速(sù)回升，预(yù)计(jì)联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场更加鹰派(pài)的立(lì)场。若(ruò)就业数据(jù)出现明显恶(è)化(huà)，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和(hé)银行被接管、西太(tài)平洋(yáng)合(hé)众银行等区(qū)域银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上(shàng)限触发时点提(tí)前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)提前触发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行(xíng)危机以及债务上限风波，金融(róng)市场动荡(dàng)可能(néng)性(xìng)加大，不(bù)排(pái)除(chú)金融风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联(lián)储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再(zài)现挤兑风波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于(yú)预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长