来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来(lái)扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了(le)今年的(de)成(chéng)绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看，确实好于去年(闲游的意思 闲游的反义词是什么nián)四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降(ji闲游的意思 闲游的反义词是什么àng)准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存(cún)在(zài)，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和(hé)去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定(dìng)程度，监(jiān)管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平(píng)台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以(yǐ)今(jīn)年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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