财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外一(yī)份则是(shì)沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提(tí)升和(hé)高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分(fēn)传统(tǒng)行(xíng)业国央(yāng)企(qǐ)的(de)严重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的(de)央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知(zhī)的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏预期之下，中特估银(yín)行概(gài)念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息(xī)的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行双修是指什么意思，双修是怎么进行的大涨超(chāo)过6％，双修是指什么意思，双修是怎么进行的42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而(ér)显(xiǎn)得难(nán)能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价(jià)值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前(qián)的估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息(xī)是银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本(běn)稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需(xū)要(yào)。近年(nián)来(lái)国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行(xíng)股(gǔ)占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际可以为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度(dù)是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然(rán)具有较好的投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝(jué)大部分的(de)银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较(jiào)大(dà)的修复(fù)空间。此外(wài)，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行(xíng)的利润增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对(duì)此，市场人士(shì)认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后(hòu)通常(cháng)潜意(yì)识(shí)映射包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块(kuài)近(jìn)期大幅(fú)放量，成交量(liàng)约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚(shèn)至部分(fēn)中小市(shì)值(zhí)板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单(dān)一(yī)的(de)，放眼(yǎn)全市(shì)场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不能单(dān)一(yī)地以过去大(dà)金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年行情(qíng)结(jié)构差异巨(jù)大，建议(yì)不要(yào)单一映射分析。

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