国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节(jié)后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的(de)希(xī)望在变得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银(yín)行(xíng)很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行公布其第一季(jì)度(dù)存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新(xīn)低(dī)。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司(sī)、财政部和(hé)美联储的官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行(xíng)协(xié)调会(huì)议，为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行制(zhì)定救助(zhù)计划(huà)。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)，寻求大(dà)范围加(jiā)强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)公布的内部(bù)审查报告中，美联(lián)储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能(néng)采(cǎi)取有力行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有(yǒu)多么不(bù)堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点都和美(měi)联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者(zhě)的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查报(bào)告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年(nián)美联(lián)储忽视(shì)了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率(lǜ)相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规(guī)定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一(yī)家(jiā)银行(xíng)对利率流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围(wéi)更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和的(de)流动性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评(píng)估(gū)，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加资本或流(liú)动性的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票(piào)回购、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符(fú)合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某些私(sī)人非(fēi)营利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大(dà)了美联(lián)储5月再次加息(xī)的(de)可(kě)能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天(tiān)，美国(guó)商务(wù)部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银(yín)行信用危机(jī)的尾部(bù)效应持(chí)续存(cún)在(zài)，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上(shàng)削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份(fèn)加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货(huò)币(bì)政策(cè)面临(lín)抑制(zhì)通(tōng)胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一季度(dù)经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但(dàn)是一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意(yì)味着进行政策选择时不(bù)得(dé)不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会议(yì)并(bìng)无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议重(zhòng)点在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明(míng)方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是(shì)能(néng)否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关暗(àn)示。而(ér)在(zài)会(huì)后的新闻发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策(cè)以及(jí)银行业(yè)危(wēi)机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的(de)观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是(shì)权益市(shì)场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未来的(de)货币(bì)政策(cè)预期(qī)，比如是否透露(lù)下(xià)半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负(fù)面；如(rú)果(guǒ)美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当(dāng)前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议(yì)上需要(yào)重(zhòng)点关注(zhù)美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银(yín)行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波反(fǎn)复(fù)，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使(shǐ)得央(yāng)行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利(lì)空因素(sù)主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发(fā)美联储货币政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联(lián)储议(yì)息(xī)会议落地后(hòu)的一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述的(de)修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还(hái)需(xū)在更多数(shù)据(jù)指引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路(lù)。而市(shì)场对(duì)于年(nián)内降息的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两(liǎng)条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结算体(tǐ)系的变化(huà)使得(dé)贵金(jīn)属获得(dé)了越来越多的金(jīn)融(róng)溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场(chǎng)已经(jīng)表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易(yì)出(chū)现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后(hòu)逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息会(huì)议(yì隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体)等重要事件，加(jiā)之银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机及(jí)债务(wù)上限问题悬(xuán)而(ér)未决(jué)，投资者要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期(qī)后可关(guān)注(zhù)贵金属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布局(jú)多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将迎来更加(jiā)明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议(yì)给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金属进行相应布(bù)局。

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