金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计(jì)局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应(yīng)称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度(dù)加大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去(qù)年国际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由(yóu)于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的(de)一(yī)季(jì)度(dù)货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预(yù)期稳定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的(de)经验规(guī)律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开影(yǐng)响较(jiào)大；伴(bàn)随拖(tuō)累减礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金空(kōng)转多发(fā)生在(zài)经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业(yè)；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业(yè)经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于(yú)需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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