大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是(shì)下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōn电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊g)信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊可(kě)能在6月4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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