私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实(shí)施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本(běn)市场(chǎng)重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环美国管得了比尔盖茨吗节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的(de)《私募投(tóu)资基(jī)金登记(jì)备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私(sī)募(mù)登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明(míng)确(què)约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的(de)全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者(zhě)金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确(què)约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提(tí)出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披(pī)露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模(mó)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控(kòng)制的私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人在最(zuì)近(jìn)一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投(tóu)资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求(qiú)意(yì)见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基(jī)金的套(tào)利空间(jiān)，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化(huà)整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充(chōng)分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新募集(jí)的(de)投资者要求设(shè)置不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，美国管得了比尔盖茨吗变更(gèng)后内(nèi)容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要(yào)求(qiú)在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约定明确(què)的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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