财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收(shōu)益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主要是即期(qī)的(de)贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价(jià)的(de)理财收益率的差(chà)异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将(jiāng)青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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