原(yuán)本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼企业却(què)又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健(jiàn)增(zēng)长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个(gè)春节(jié)动销战(zhàn)后，今(jīn)年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能(néng)力足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势(shì)品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连续多年下(xià)降，行业(yè)集中度不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下(xià)，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长的(de)主要(yào)动力。年报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和(hé)快(kuài)速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产(chǎn)品上除(chú)高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)量(liàng)都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全(quán)价格带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能(néng)扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收(shōu)入(rù)累计(jì)增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话(huà)语(yǔ)权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞(jìng)争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表(biǎo)示(shì)，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品(pǐn)升级(jí)和(hé)全国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问题。举例(lì)而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍(réng)是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印(yìn)证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在(zài)两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道(dào)的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到很(hěn)大的(de)缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台(tái)回答投资(zī)者(zhě)关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消(xiā世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼o)费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不(bù)断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来(lái)仍然(rán)是趋势(shì)之(zhī)一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行(xíng)业(yè)各环节都在(zài)努力，其中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数(shù)字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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