金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自六朝是指哪六朝5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑六朝是指哪六朝宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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