大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美(měi)联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对(duì)期(qī)货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机在(zài)期(qī)货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到(dào)成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年(nián)之行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音trong>

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。