作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结束(shù)自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的(de)主要矛盾。

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