2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院的(de)数据显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原(yuán)材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大(dà)，利润增速(sù)可(kě)观(guān)。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛(máo)利率在该(gāi)板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器(qì)在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步(bù)下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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