财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随(suí)疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有提升(shēng)空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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