大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的(de)隐含收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基(jī)准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价格的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好(hǎo李宇春的现任丈夫是谁)驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势(shì)以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng李宇春的现任丈夫是谁)不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大(dà)概(gài)率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油(yó李宇春的现任丈夫是谁u)进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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