上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投(t改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁óu)资者没(méi)有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不(bù)能视(shì)而不见了(le)。各(gè)市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升(shēng)风改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁(fēng)险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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