昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元(yuá双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的n)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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