金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的(de)水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗(xiàn)的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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