核心观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低(dī)位乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产(chǎn)的乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思投资收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会(huì)使得负债(zh乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思ài)成本有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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