上(shàng)市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可(k拙荆是什么意思，拙荆是什么意思ě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、拙荆是什么意思，拙荆是什么意思成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担(dān)保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则(zé)制度(dù)上的(de)短板不能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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