大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机在期(qī)货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěn娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星g)体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于不(bù)景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存均出(chū)现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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