申(shēn)万一(yī)级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领(lǐng)域(yù)，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公(gōng)司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明存货(huò)质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领(lǐng)域(yù)中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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