申万(wàn)一级(jí)的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略发(fā)展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因(yīn)素(sù)致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能力(lì)，公司得到(dào)了相关(guān)客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业(yè)经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的(de)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较(jiào)值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不(bù)断通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和(hé)海光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综合(hé)研发(fā)费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēn值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别g)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费用还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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