作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求戊戌年是哪一年逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎ戊戌年是哪一年i)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求表现不(bù)及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持(chí)续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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