一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月

　　近两年火爆的(de)创新产(chǎn)品公募REITs进入密集分红(hóng)期，近日7只(zhǐ)REITs陆(lù)续迎(yíng)来(lái)除息日，公募REITs整(zhěng)体呈现出高(gāo)比例稳定分红，15只(zhǐ)公告(gào)2022 年(nián)可供分配金(jīn)额(é)的REITs产品，平均(jūn)分红比例接近99％。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对此(cǐ)表示，强(qiáng)制分红机制(zhì)是公募REITs主(zhǔ)要(yào)特征之一，稳定分红体现(xiàn)出该类产品长期投资(zī)价值，通(tōng)过(guò)观测经营活动现金流、可(kě)供分配现金(jīn)等指(zhǐ)标(biāo)，也是观(guān)察(chá)REITs项目(mù)底层(céng)资产运营情(qíng)况的“窗口”。他(tā)们也提醒普通(tōng)投资者注意(yì)，与产权类项目(mù)相比，特许经营REITs项(xiàng)目在经(jīng)营权到(dào)期后(hòu)不再产生现(xiàn)金(jīn)收益(yì)，特许经营权分红目(mù)前已包含了利润分配和本金的归还，在选择(zé)投资标的时应(yīng)了解资(zī)产类型和分(fēn)红(hóng)的特征。

　　15只公募REITs产(chǎn)品分红

　　平均分红比(bǐ)例98.89％

　　公募REITs 进(jìn)入密集分(fēn)红期，近日7只REITs产品（4月(yuè)17 日-4月(yuè)21日）陆(lù)续迎来除息日，此外尚有6只REITs实际(jì)分配情况尚未(wèi)公布。整体(tǐ)来看，公募REITs呈现(xiàn)出了高比例的稳定分红，15只公告2022 年可(kě)供分(fēn)配(pèi)金额的公募(mù)REITs产(chǎn)品中(zhōng)，2022年(nián)全年分配金额占可供分配金(jīn)额比例平均为98.89％，且(qiě)绝大部分分(fēn)配比例(lì)在96％以(yǐ)上。

　　中金基金相关负责人对此表示，投资(zī)公募REITs的主要收益来源为(wèi)持有期分红(hóng)收益(yì)，以及基金(jīn)份额交易(yì)价格的变化。基金份额二级市场(chǎng)价格(gé)受到公(gōng)募REITs资产运营情况(kuàng)及市(shì)场因素的综(zōng)合影响，较(jiào)易(yì)引起波(bō)动。与(yǔ)此相比，基金分红(hóng)预(yù)期则更有(yǒu)规律可循。公募REITs的一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月分红主(zhǔ)要(yào)来自(zì)基(jī)础(chǔ)设施资产的经(jīng)营现金流，投资人通过基(jī)金募集材料和(hé)信(xìn)息披(pī)露文件，结合行业(yè)及市场情况，可以分析基础设施项目的经营(yíng)业绩，作(zuò)为进行投资决策的重要(yào)参考。

　　“相对于基金份额二级(jí)市场价格变化导致的浮盈或浮(fú)亏，分红作为基金份额(é)持(chí)有人实(shí)际获得的(de)现金收益(yì)，对于长期投资(zī)者更具参考(kǎo)价值。”中金基(jī)金相关(guān)负责人称。

　　平安(ān)基金REITs 投资中(zhōng)心(xīn)运营高级副总(zǒng)监李华(huá)平也(yě)表示，根据《公开募集(jí)基础设施证(zhèng)券投(tóu)资基金指引（试行(xíng)）》及相(xiāng)关法规要求，基础(chǔ)设施(shī)基金(jīn)应当将90％以上(shàng)合并(bìng)后基金年度(dù)可分配金额以现金(jīn)形式分配给投资者，强制分红机制是公募REITs的主要特征(zhēng)之一(yī)，稳定的(de)分红机制体现出(chū)REITs产(chǎn)品长期投资价(jià)值(zhí)。

　　中航基(jī)金也认为(wèi)，从投(tóu)资(zī)角度来看，基础设施公(gōng)募(mù)REITs同时具备“股性”和“债性(xìng)”双重特点(diǎn)。二级市场价格反(fǎn)映(yìng)这类产品(pǐn)“股性(xìng)”的(de)一面(miàn)，分红体(tǐ)现(xiàn)了这(zhè)类产品的“债性”特点。公募REITs有(yǒu)强制(zhì)分(fēn)红(hóng)要求，分红类似于债(zhài)券派(pài)息，但不等(děng)同(tóng)于债(zhài)券的(de)固定利息回报，而(ér)是(shì)由可供分配现金决定。

　　从机构(gòu)投资者的(de)角(jiǎo)度来看，一方面是公(gōng)募REITs丰富了机(jī)构投资者的投资品(pǐn)类(lèi)，为(wèi)资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)多元化提供抓(zhuā)手(shǒu)，具有较强(qiáng)的配(pèi)置价值。另一(yī)方面，公募REITs的分红能够帮助机构投(tóu)资者稳定收(shōu)益。机构(gòu)投资(zī)者(zhě)公(gōng)募REITs能(néng)够(gòu)通过分(fēn)红获(huò)取相对于(yú)投资(zī)债券相对高的收(shōu)益性，在有效控制风险的前提下，增厚资产(chǎn)包收(shōu)益，起到投(tóu)资“压舱石”的作用。

　　分红(hóng)除了投(tóu)资收益“落袋为(wèi)安”外，市场对于未来分红水平的(de)预(yù)期(qī)，也是影响REITs基金二级市(shì)场价格走势的关(guān)键因素之一。

　　从(cóng)近(jìn)期公募(mù)REITs的二(èr)级市场表现(xiàn)看(kàn)，截至(zhì)4月21日，今(jīn)年以(yǐ)来中(zhōng)一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月证REITs（收(shōu)盘(pán)）指数收于(yú)975.99 点，年(nián)内下跌(diē)7.44％，未跑赢主要(yào)股票和债券宽(kuān)基指数。

　　“截至2023年3月31日，有20只公募REITs发布了2022年年报(bào)，部(bù)分产(chǎn)品受(shòu)宏观经济的影响(xiǎng)，可分(fēn)配(pèi)金额完(wán)成率不达预期(qī)，一(yī)定程度(dù)上影(yǐng)响了(le)公(gōng)募REITs二级市场(chǎng)的价格。”李华平称，公募(mù)REITs二级(jí)市场的价格波(bō)动受多重(zhòng)因素(sù)的影响(xiǎng)，投资收益是影响REITs二(èr)级(jí)市场价(jià)格的主要因素之一，而(ér)稳定的分红有利于吸引投资者参(cān)与(yǔ)公募(mù)REITs二级市(shì)场的(de)投资。

　　中金基金相(xiāng)关(guān)负责人也表示，近期经济预期恢(huī)复，一方面市(shì)场热点呈(chéng)现向股票和债(zhài)券回归(guī)的(de)过程；另一方面，基(jī)础(chǔ)设施项目(mù)的经营(yíng)业(yè)绩相(xiāng)对经(jīng)济(jì)活力(lì)的改善有一定的滞后(hòu)性。

　　此(cǐ)外(wài)，公(gōng)募REITs在分红除权日，将(jiāng)对基(jī)金份额的开盘指导价做调减处理，调减金额(é)根据(jù)单位基金份额的分红(hóng)金额进行计算。除权操(cāo)作是对分红前后基(jī)金份额净(jìng)值变(biàn)化的修正(zhèng)，使(shǐ)投资人在基金分红前后均(jūn)可以获得公(gōng)平的投资机(jī)会(huì)。

　　“分红可(kě)增强投资者长期投资的(de)信心，同时需结合持有产品的特性，关(guān)注(zhù)二级市(shì)场扰动对整体(tǐ)收益的影响程度。”中(zhōng)航基金相关人(rén)士(shì)也称。

　　特许经(jīng)营权(quán)分(fēn)红包括(kuò)利(lì)润分配和(hé)本(běn)金归还(hái)

　　普通(tōng)投资者应了解底(dǐ)层(céng)资产情况

　　多位业内人士还提醒(xǐng)，与(yǔ)现有公募基金分红前提是本金之上的(de)增值部分不同，特许经营(yíng)权REITs基金运(yùn)作期间的“分(fēn)红”界定为“分派”更为准确，分派的是本金与增(zēng)值两(liǎng)个部分(fēn)，两个部分之间的比例是变(biàn)动的(de)，与现有(yǒu)公(gōng)募(mù)基金分红差异很大(dà)，大多(duō)数普(pǔ)通投资者可能把“分派”金(jīn)额误认为(wèi)是(shì)持续(xù)分(fēn)红。一旦30年、40年、50年、60年等合同年限到期(qī)后基金价值面临极大不确定性，这是该类(lèi)投资者应(yīng)该(gāi)注意的(de)情况。

　　李华平表示(shì)，目(mù)前(qián)公募REITs主(zhǔ)要有特许经营权类和产权类两大资(zī)产类型，持有产(chǎn)权类产(chǎn)品的收益主要(yào)包(bāo)括每年的现金分红及资产(chǎn)增(zēng)值(zhí)的收益(yì)，而持(chí)有(yǒu)特许经营类产品的收益主要来自项目每年(nián)的(de)现金分红。其中(zhōng)，特(tè)许经营(yíng)权类资产的分红包括了利(lì)润分配和本金的归还，两者(zhě)的比率(lǜ)也是变动的，对(duì)特许经营权类资(zī)产(chǎn)的公募REITs可(kě)以内部收益率（IRR）来衡(héng)量投资收(shōu)益。普通投资者在(zài)选择投(tóu)资(zī)标的时，应了解公募REITs底层资产(chǎn)的类型(xíng)。

　　中航基(jī)金也表(biǎo)示，从(cóng)细分(fēn)来看，各类公募REITs分红(hóng)因底层资(zī)产属性不同而(ér)形成区别。特许(xǔ)经营权类的(de)公募REITs产品因其分红相当于包含(hán)“本金+收益”，分红相对较多，债性偏强。而产权类的(de)公募REITs分红主要为“收益”，更看重底层资产的价值增值，所以相对股性偏强。普通投资(zī)者(zhě)在选(xuǎn)择(zé)公募REIT时，需要(yào)考虑底层资(zī)产属性，对所选(xuǎn)择产(chǎn)品的二(èr)级市场价格和分红有(yǒu)合理预期(qī)。

　　中金基金相(xiāng)关负责人也认为，与产权类项目(mù)相比(bǐ)，特许经营项(xiàng)目在经(jīng)营权到期后不再能产生(shēng)现金收益，因此将可供分配(pèi)金(jīn)额的(de)分配理解为“分派”比“分红”更加(jiā)准确。基于(yú)这个特点(diǎn)，剩(shèng)余(yú)经营期(qī)限较(jiào)短(duǎn)的特(tè)许经营项目，通常具备更高的分派(pài)率水平。对于(yú)剩(shèng)余(yú)期(qī)限较长的特许经营权项目(mù)，即使(shǐ)分派率相对(duì)较低，也有足够(gòu)年(nián)限收回本金并取得(dé)收(shōu)益。

　　中金基金该负责人提醒(xǐng)投资者注意，特许经营权(quán)项目(mù)的分(fēn)派(pài)金额包含了投资本金，在不进行(xíng)扩募的情况下，基金份额单价随(suí)着(zhe)分(fēn)派进度(dù)逐(zhú)年下降是正(zhèng)常现象(xiàng)，投资特(tè)许经营权REITs的收益来自项目剩余期限产生的现金流。

　　“与(yǔ)特许经营项目相比，产权类(lèi)项目的土地或(huò)建(jiàn)筑(zhù)的剩余使用年限一般(bān)较长，再加上到期后通过对建(jiàn)筑的更新改造或补(bǔ)缴土地出让金(jīn)等追加投(tóu)资(zī)，有(yǒu)机会进一步延长(zhǎng)经营期限。这种(zhǒng)类似(shì)永续经营的假设反映在基础资产的估(gū)值上(shàng)，使产权类REITs具备更(gèng)显著的资产投资属性(xìng)。”该负责人称。

　　观测(cè)内(nèi)部收益率等指(zhǐ)标

　　评(píng)估项(xiàng)目底层(céng)资产运营(yíng)情(qíng)况

　　在基(jī)金(jīn)分红(hóng)的时点(diǎn)，多位业内人士还表示(shì)，在产品分(fēn)红期(qī)，投资(zī)者可以观测(cè)经营活动(dòng)现金流、可供分配(pèi)现金、内部收益率(lǜ)等指标，来观察和评估项目底层资产的运营情况(kuàng)。

　　中航基金表示，年报指标中，跟现金相关的指(zhǐ)标有两个：一是年报(bào)中披露(lù)的经营活动现金(jīn)流，二是可供分(fēn)配现金，二者存在本(běn)质性(xìng)区别(bié)。经营活(huó)动产(chǎn)生(shēng)的现(xiàn)金净流量是指企(qǐ)业经营(yíng)、筹资、投资(zī)产生的现金流，基(jī)于企业本(běn)身经营活(huó)动产生；可供分(fēn)配的现金实(shí)质上是从EBITDA出发，对非现金影(yǐng)响利润表的项目进行调(diào)整(zhěng)，加期初现(xiàn)金，最终(zhōng)得到的账(zhàng)面现金。

　　李华平(píng)也表示，公募REITs作为资产配置新选择，投(tóu)资(zī)价值体现(xiàn)在相对股(gǔ)债市场独立的资产配(pèi)置(zhì)功能，比较适合长期持有。建议投资者对经营权类(lèi)的资产可以更多关注内部(bù)收益率的高低，对产权类的资产(chǎn)更多关(guān)注分派率高低。因(yīn)为公募REITs可分配(pèi)收益(yì)主(zhǔ)要来自底层(céng)资产(chǎn)的经营(yíng)净现金流，所以底层资产(chǎn)运营情况(kuàng)直接(jiē)影响投(tóu)资(zī)回报，投资者可(kě)综(zōng)合(hé)考虑(lǜ)原始权益人综(zōng)合实(shí)力、运(yùn)营管理机构实力、公募基金管理人(rén)实力等多重(zhòng)因素(sù)来选(xuǎn)择投资(zī)标的(de)。

　　中信证券研报也显示，公募REITs进(jìn)入密集分(fēn)红期，由于分红交易带来的短期(qī)博弈机会仍在，叠加(jiā)此前市场接连回调，建(jiàn)议投资者关注(zhù)有(yǒu)基(jī)本面支撑、填权效(xiào)应相对明显、同时分红规模(mó)较为可观的个券。

　　“公募REITs的招募说明(míng)书均会载明REITs在(zài)发(fā)行(xíng)首年(nián)及次年的可供(gōng)分配金额预测。投(tóu)资者可(kě)以将REITs的实际分红金额(é)与募集材料中披露预测(cè)进(jìn)行比较(jiào)分析，结(jié)合经济(jì)及市场(chǎng)的实(shí)际环境，对基础(chǔ)设(shè)施(shī)项目的运营业绩(jì)及REITs的管(guǎn)理能力进行判断。”中金(jīn)基金上述负责人(rén)也称。

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