2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿(yì)狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步(bù)的(de)是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(s狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字hè)备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下(xià)行(xíng)空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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