私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yu200克是几两 200克是多少毫升è)28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存续(xù)规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确(què)了私(sī)募登(dēng)记备案(àn)标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)的，该私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎(shú)回的(de)方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资(zī)者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通过设(shè)置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等(děn200克是几两 200克是多少毫升g)方(fāng)式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于其(qí)他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制(zhì)人控制(zhì)的私(sī)募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业(yè)务(wù)，私募(mù)基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三(sān)方下(xià)达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私募(mù)基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记(jì)者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回(huí)归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金合(hé)同变更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存续期限(xiàn)的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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