大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的(de)产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是(shì)一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的(de)原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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